地缘政治突变如何布局？东方证券：聚焦两大主线,地缘政治最新

2月26日至27日，由东方证券研究所主办的“地缘新秩序与投资新篇章”主题论坛在上海举办。券商中国记者注意到，作为业内少有的聚焦国际格局与地缘政治深刻演变的专业论坛，此次活动吸引了业界广泛关注。

东方证券研究所所长黄燕铭在论坛上表示，当前全球资本市场正面临核心变量切换，投资逻辑将被深刻重塑，“除传统增长与通胀因素外，地缘政治、供应链韧性已日益成为资产定价的关键”。

他同时指出，未来投资机会将集中于两大主线：一是关键矿产、化工、能源和农业等保障安全的周期领域，二是代表新质生产力的科技突破方向。

宏观研究范式迭代：跳出旧框架，聚焦地缘与科技

东方证券研究所在业内最早成立专门的团队研究国际政治及地缘格局演变对资本市场的影响，研究所副所长、总量研究负责人孙金霞等分析师表示，地缘政治在过去几年跨越了一个奇点，成了宏观和资产定价当中的主要变量，有时候甚至是决定性变量。一个命题在当下已经十分凸显：传统宏观分析框架的解释力正在持续下降，地缘与科技的影响日益突出，宏观研究旧范式亟待迭代。

东方证券中国宏观首席分析师黄汝南通过两组核心数据印证观点：其一，2025年新质生产力链条拉动的经济总量已超越传统地产经济链条，标志着研究重心需同步转移；其二，金油比创下半个多世纪以来新高，其背后是全球秩序重构的深层逻辑，而非单纯的经济复苏驱动。

黄燕铭则表示，当前全球资本市场的核心变量切换，要求投资逻辑从追求增长效率转向构建反脆弱性。这意味着技术评估需通过地缘兼容性测试，区域布局要搭建韧性网络，风险模型则必须纳入极端地缘压力测试。“研究中国宏观经济，如今要抓住两大主线：一是地缘政治，二是科技引领。”

在他看来，2025年以来A股的牛市行情，核心推动力并非市场普遍认为的“放水”或单纯“信心修复”，而是两大深层预期变化：一是地缘政治背景下，市场对中国国家治理能力的预期持续提升，二是科技引领经济发展的预期增强。

黄燕铭表示，过去中国在国际竞争的诸多领域中处于追赶阶段，而2025年以来，中国的发展态势实现了显著提升，这背后是国家综合实力的提升，是政党能力、社会组织能力与资源动员能力的集中体现。在科技层面，市场对中国科技自主发展的信心持续提升，“越来越多人相信，中国无需过度依赖房地产，完全可以依靠科技引领经济发展，这正是投资者内心最核心的变化”。

他特别强调，地缘政治研究与证券投资紧密相关，结合东方证券在地缘政治领域的积累，可得出关键结论：全球金融市场的风险评价正在上升，而中国股票市场的风险评价则在下降。

海外展望：安全优先成共识，去美元化加速演进

论坛上，孙金霞指出，2026年初，西半球军事化、中东冲突升级、亚太安全动荡等事件并发，全球秩序依然处在高风险重构期。

在此进程中，中国作为秩序稳定锚与革新引领者的角色愈发凸显：在大国博弈与冲突热点中坚持对话、推动再平衡，通过“一带一路”等全球倡议为世界提供增长确定性，在人工智能、新能源、航天科技等领域成为创新策源地，同时也是维护产业链稳定、保障关键要素供给的安全基石。

东方证券研究所所长助理、政治经济研究院院长曹靖楠认为，当前国际局势总体平稳，中国发展经济、发展市场目前处于一个相对有利的环境，但2026年仍将是地缘政治格局深度调整的一年。

东方证券海外宏观首席分析师王仲尧展望海外大势时表示，“从效率优先转向安全优先”已成为多国的政策共识，这一逻辑正逐步深化，从商品贸易延伸至本土投资，如今已覆盖土地和矿产领域。

2026年短期叙事主线则聚焦“选举优先”与“K型修复”。作为美国中期选举年，地缘政治对资产定价的影响将进一步上升，同时去美元化趋势持续强化。美元资产（美债、美股）正面临各自基本面压力：美债受财政扩张风险拖累，避险属性难以恢复；美股估值处于高位，波动率上升；美元本身亦出现急跌。王仲尧指出，美元资产的承压表现，将持续推动资金流向非美市场，非美资产有望受益于这一时代红利。

国内展望：涨价、科技、汇率重估三大主线凸显

黄汝南认为，2026年中国资产的三大叙事主线——涨价、科技、汇率重估，均与地缘政治深度关联。具体而言：

一是涨价逻辑。在国内外多重因素协同作用下，国内PPI上半年转正概率提升，涨价逻辑难以证伪，将带动经济出现一轮上行脉冲，并从上游向中游设备制造等领域传导。

二是科技主线。2026年作为“十五五”规划开局之年，政策对科技的倾斜力度加大，科技主线在经历调整后有望“王者归来”。

三是汇率重估与经济再平衡。人民币升值并非短期回调，而是经济结构再平衡的系统性趋势。依据“巴拉萨-萨缪尔森效应”，一国劳动生产率的提升最终将传导至服务业通胀与汇率升值，而当前政策转向“投资于人”，将推动这一传导机制修复，进而带动人民币汇率超预期上行。随着人民币升值预期强化，大量在海外积累利润的外贸企业将选择结汇，这些回流资金大概率不会重复进行资本开支，而是涌入财富管理领域，成为今年权益市场的重要增量资金来源。

投资布局：聚焦周期与制造，把握中盘蓝筹机会

针对地缘政治对市场的影响，黄燕铭表示，持续近三年的“两端走”行情（“科技高成长”和“低波高分红”）已正式结束，下一阶段投资重点将转向“中盘蓝筹”——这类标的具有盘子适中、业绩稳健、题材适度、过去三年未被市场重点关注的特征。

具体投资方向上，他重点看好两大领域：

一是周期板块，聚焦全球定价、与国内房地产产业链脱钩的周期品，重点关注化工、有色（尤其是中小金属）、农产品及相关海运、交通运输领域。

二是制造板块，聚焦与科技发展及国家综合实力提升相关的领域，包括军工、大飞机、新能源、机器人、高端装备等。

对于科技板块，黄燕铭强调，科技股下半场需从“宏大叙事”转向“业绩兑现”。当前AI等科技股暂无泡沫，但未来股价上涨动力将减弱——因市场预期已处于高位，需寻找新的催化因素。

对于消费和医药板块，他认为消费整体机会有限，医药板块则需时间消化调整，2026年整体投资机会不多。

东方证券策略首席分析师张陈补充了周期板块的投资节奏，认为市场记忆将驱动板块轮动，呈现“有色之后是化工，化工之后是农业”的特征。同时，他持续看好中国科技制造领域，认为在全球新秩序下，谁能安全稳定地生产高端工业品，谁就拥有定价权，中国全产业链优势将被市场重新定价。

责编：罗晓霞

排版：刘珺宇

校对：许欣

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